半導體行業是一個不停息的行業，人類社會的文明便是靠著科學家們潛心研發出來的這些小元件支撐的，我們常見的電源管理芯片、場效應管、肖特基二極管等電子產品也發揮了它們的作用。但任何產業都不會是一帆風順的，過了2018年，2019年的日子里，半導體產業也將會面臨多種難題。

　　一、2019年半導體整體周期下行

　　根據WSTS數據，2018年9月全球半導體銷售額達409.1億美元，創下單月新高，但同比增速放緩至13.8%。截至11月23日的近一月來，費城半導體指數下跌3.9%。根據市場一致預期，有機構跟蹤的全球22家公司中，有18家下一財年業績增速將放緩或倒退。

　　我們在半導體行業的分析中反復和大家提及，半導體行業要看的是頭部的公司，特別是海外的龍頭公司。而不是去看那些小而美的公司，因為在半導體領域，小往往并不美。

　　從數據來看，半導體行業的疲軟至少在2019年的第一季度不會有所好轉。同時，世界半導體貿易統計協會(WSTS)預測，由于中美的影響，全球經濟不明因素多。因此將2019年全球半導體銷售額成長率預估值自6月預估的年增4.4%下修至年增2.6%，年增幅將創3年來(2016年以來、年增1.1%)新低水準。

　　存儲器銷售額預估將年減0.3%，為三年來首 次陷入萎縮。分領域來看，比如，在計算機芯片領域，虛擬貨幣挖礦需求減退拖累行業增長。

　　英偉達指出，虛擬貨幣挖礦需求的減退導致原來用于挖礦的二手顯卡充斥市場，導致公司游戲顯卡業務出現近14個財務季度以來的環比倒退，AMD的顯卡業務受同樣原因掣肘；英特爾10nmCPU延遲推出加之現有產品持續缺貨，對存儲器等需求造成影響。應該來說，這些都是行業頹勢的表現。

　　需求轉弱、中美摩擦加劇是主要兩個負面因素。比如設備方面，受美國加強半導體技術出口管制以及行業放緩等影響，主要美國半導體設備公司9月以來下跌明顯。

　　讓人頭疼的是，這個因素暫時看不到減緩的跡象，尤其在談判的過程中，可能出現各種意外的因素，如HW高管事件和中興事件等等，都會對國內以半導體為核心的自主可控領域形成壓制。

　　二、政策面進入靜默期

　　我們認為，以半導體國家大基金（一期）驅動的密集投資為標志，近幾年政策層面對半導體的加碼達到了高峰。

　　截至2017年底，大基金一期累計有效決策投資67個項目，累計承諾投資額1188億元（實際出資超過800億）；各地方政府配套的半導體產業基金也達到了幾千億；半導體領域成長性強、特色鮮明的公司，也都集中在近兩三年上市，2017年內上市約14家，2016年上市5家，2014-2015年上市6家。

　　接下來，半導體領域大的政策預期，就是國家大基金二期項目了。據查證，仍正在募資中，預計規模1500-2000億。投資方向：存儲芯片、物聯網、人工智能、化合物半導體等等。

　　2019年是很多省市規劃建設的半導體項目的投產年，也是大考年。不僅僅對項目本身，對于各地方政府，也會明顯意識到半導體生產線項目“高風險、長周期、持續燒錢”的特點；

　　加之宏觀經濟不振和地方債務高企，外部環境復雜性和風險系數都顯著提升，國內很多地方政府對投資和發展半導體產業的信心可能會受到不小挑戰，政策支持和政府資金投入可持續性面臨考驗。

　　由于地方政府對半導體產業的投資是維持國內產業高景氣度的重要驅動因素之一，而隨著地方政府的熱情有所下降，疊加全行業本身面臨的低谷周期，2019年可能進入到全行業的洗牌時刻。近期國內三大存儲器項目福建晉華被美制裁，影響較大。

　　三、半導體板塊總結

　　1）基本面：行業處于景氣下行階段；

　　2）事件驅動層面：缺少大的政策事件，接下來關注國家大基金二期的募資和布局情況；

　　3）情緒面的不確定性：中美預計將長期在高科技領域對壘，以半導體板塊為核心的自主可控領域受到的影響大。

　　短期內，半導體板塊較難產生大的反彈機會，從技術性方面來看或許會有所突破，2019-2020年或許是半導體行業的一個過渡期，對于像場效應管、電源存儲芯片等就算是簡單的電子元件也要繼續的研發更新，保證所有的跟上半導體產業的步伐。